Blankning: vad betyder det att blanka aktier?

Principen: sälj först, köp sedan

Den vanliga aktieaffären är att köpa först och sälja senare. Blankning vänder på ordningen. Eftersom man inte kan sälja något man inte har lånar den som blankar aktierna, oftast via sin bank eller sitt värdepappersbolag, som i sin tur lånar dem från ägare som är beredda att låna ut.

1. Låna aktierna Ett aktielån avtalas. Långivaren behåller den ekonomiska rätten till aktien och får en avgift för lånet.
2. Sälj aktierna De lånade aktierna säljs på börsen till dagens kurs.
3. Vänta Under tiden betalar den som blankat låneavgift och måste ofta ställa säkerhet.
4. Köp tillbaka och lämna tillbaka Aktierna köps tillbaka på börsen, ofta kallat att täcka positionen, och lämnas åter till långivaren.

Vinsten eller förlusten är skillnaden mellan försäljningspriset och återköpspriset, minus låneavgift, courtage och andra kostnader.

Aktielån och låneavgift

Låneavgiften räknas oftast som en årlig procentsats på aktiernas värde och betalas för den tid lånet löper. För stora, likvida aktier som många vill låna ut är avgiften i regel låg. För aktier som många vill blanka och få vill låna ut kan den bli mycket hög. Långivaren kan dessutom ofta säga upp lånet, och då måste aktierna lämnas tillbaka även om tidpunkten är ogynnsam.

Under lånetiden har långivaren rätt till ekonomisk ersättning för utdelningar. Delar bolaget ut pengar medan aktien är blankad får den som blankat betala motsvarande belopp till långivaren.

Ett räkneexempel

Exemplet nedan är påhittat och förenklat. Det visar bara hur matematiken fungerar och är inget förslag. Courtage och skatt är inte medräknade.

Lägg märke till asymmetrin. Den största möjliga vinsten är 20 000 kronor, om kursen går ner till noll. Förlusten har däremot ingen övre gräns, eftersom kursen i teorin kan stiga hur mycket som helst.

Riskerna med blankning

• Obegränsad förlustrisk. Den som köper en aktie kan som mest förlora det investerade beloppet. Den som blankar kan förlora mer än så.
• Tiden kostar. Låneavgiften löper varje dag, och under tiden har marknaden historiskt stigit under långa perioder.
• Krav på säkerhet. Stiger kursen kan du behöva skjuta till mer säkerhet, annars kan positionen stängas utan att du själv bestämmer tidpunkten.
• Återkallat lån. Långivaren kan vilja ha tillbaka aktierna.
• Short squeeze. Se nedan.

Blankning är en avancerad teknik med större risker än vanligt aktieägande. Den här texten förklarar hur det fungerar och är inte en uppmaning att blanka.

Short squeeze: när blankarna tvingas köpa

En short squeeze uppstår när kursen i en hårt blankad aktie börjar stiga och många som blankat samtidigt måste köpa tillbaka för att begränsa förlusterna. Deras köp driver kursen ännu högre, vilket tvingar fler att köpa. Förloppet kan bli mycket snabbt och kraftigt.

Ett känt exempel är den amerikanska spelbutikskedjan GameStop i januari 2021. Den 22 januari var ungefär 140 procent av de fritt omsättbara aktierna blankade, vilket var möjligt eftersom lånade aktier kunde lånas ut och blankas igen. När många privatpersoner köpte aktien samtidigt mångdubblades kursen på några dagar, och flera fonder som blankat gjorde stora förluster.

Regler för blankning i Sverige och EU

Blankning är tillåten i Sverige men reglerad av EU:s blankningsförordning, som Finansinspektionen (FI) övervakar för bolag under svensk tillsyn. De viktigaste reglerna:

Anmälan av korta nettopositioner

• Den som har en kort nettoposition på 0,1 procent av ett bolags emitterade aktiekapital ska anmäla den till FI, och därefter vid varje steg om ytterligare 0,1 procent, uppåt eller nedåt. Gränsen sänktes permanent från 0,2 till 0,1 procent den 31 januari 2022.
• Positioner som når 0,5 procent offentliggörs, liksom varje ytterligare steg om 0,1 procent. Då publiceras även vem som har positionen.
• Anmälan ska vara inne senast klockan 15:30 handelsdagen efter den dag positionen ändrades.

Med kort nettoposition menas den sammanlagda ekonomiska exponeringen mot fallande kurs, inte bara blankade aktier utan även till exempel derivat som ger samma effekt, minus eventuella långa positioner i samma aktie.

Förbud mot naken blankning

Naken blankning, att sälja aktier utan att ha lånat dem eller säkrat ett lån, är inte tillåten. Förordningen kräver att säljaren har lånat aktierna, har avtal om att låna dem eller har ett arrangemang som gör att aktierna kan levereras till likviddagen. Syftet är att undvika att affärer inte kan avvecklas.

Tillfälliga förbud

Myndigheterna har möjlighet att tillfälligt begränsa eller förbjuda blankning i exceptionella lägen, till exempel vid allvarlig oro på marknaden.

FI:s blankningsregister

Finansinspektionen publicerar ett öppet blankningsregister. Där syns, för varje bolag, den sammanlagda blankningen från alla positioner över 0,1 procent av aktiekapitalet. Positioner över 0,5 procent visas med namnet på den som har positionen. Uppgifterna publiceras automatiskt när en anmälan kommer in och granskas inte i förväg. FI påpekar därför att registret kan vara ofullständigt och att den som anmäler ansvarar för att uppgifterna stämmer.

Registret används ofta för att se vilka aktier som är mest blankade. En hög blankning betyder att flera aktörer räknar med en nedgång, men det är ingen prognos: kursen kan också stiga, och då kan blankarna tvingas köpa tillbaka. Många mindre positioner under 0,5 procent syns bara i den sammanlagda siffran.

Varför finns blankning?

Blankning används av flera skäl. Den som tror att en aktie är för högt värderad kan agera på det. Fonder och banker använder blankning för att skydda sig mot fall i andra innehav, till exempel genom att blanka ett index. Och marknadsgaranter, som ser till att det finns köp- och säljkurser, behöver ibland sälja aktier de inte har i lager. Förespråkare menar att blankning gör prissättningen effektivare, kritiker att den kan förstärka fall i oroliga lägen. Därför är reglerna strängare för stora positioner.

Hur köp- och säljorder möts i orderboken går vi igenom i guiden hur fungerar börsen. Kraftiga nedgångar, där blankare ibland pekas ut, förklaras i guiderna om börsras och börskrascher. Dagens rörelser på Stockholmsbörsen ser du på Börsen idag.